陕西、内蒙产量增速过快，资源整合势在必行。

按照国家产业结构调整、节能减排和控制两高一资产品出口等政策要求，调整煤炭用户结构，重点保障电力、化肥、居民生活等重点行业的煤炭需求。根据山西省出台的 《2011年山西省内重点电煤产运需衔接指导框架》，今年，山西省省内电煤产运需衔接量为8730万吨，其中，通过铁路完成的电煤衔接量为2200多万吨，通过公路完成的电煤衔接量为6500余万吨。

其中，山西省各市区域内重点电煤的供需衔接，由各市政府按属地管理原则，根据省煤炭工业厅下达的 《2011年山西省内重点电煤产运需衔接指导框架》组织供需双方签订合同并督促落实。2月18日，山西省煤炭工业厅下发2011年度省内重点电煤产运需衔接通知，据悉，今年山西省电煤产运需框架衔接量为8700多万吨，且考虑到当前全国物价上涨对国民经济发展带来的严峻挑战，山西省提出今年省内重点电煤合同不涨价。煤炭资源配置和运力配置向中长期合同、重点用煤行业和合同兑现率高的企业倾斜，向铁路战略装车点、大客户、路企直通运输的企业倾斜。支持煤炭资源整合和煤矿企业兼并重组，鼓励煤炭大集团、大公司对兼并重组整合控股的煤矿实施产销一体化经营，并对经国家核准建设、证照齐全的新投产矿井给予支持。省内各有关煤炭生产、经营企业和重点电厂将根据国家和省关于产运需衔接的规定要求，协商衔接签订好2011年省内重点电煤购销合同。

没有列入《2011年山西省内重点电煤产运需衔接指导框架》的煤炭大集团独资、控股开办的煤矿坑口电厂，将由各煤炭集团公司自行组织进行内部供需衔接。据了解，2011年全省煤炭产运需衔接工作中，将实行企业自主衔接、协商订货的市场机制。行业供需平衡，煤价上涨概率较大下游行业产量增速回升，煤炭需求保持高位。

从宏观政策环境来看，2月8日晚央行再次加息，反映了政策紧缩的迫切性，同时也是为了抑制年初信贷投放过快和配合调控房地产价格的目的。我们的宏观研究认为，加息空间主要取决于通胀走势，若CPI在上半年见顶回落，央行未来有可能上调利率1-2次，且集中在上半年的可能性最大基础品种的选择为:西山煤电、国阳新能、兰花科创、潞安环能、昊华能源、冀中能源。2月份我们继续维持对行业的推荐,原因三方面、个股两条线。

我们认为原因有三方面,具体请见后文。盘江股份调价幅度平均影响超过10%。

各上市公司分别公告炼焦煤合同价格上涨:开滦股份肥精煤等调价幅度不足10%。我们强调的是2月份基本面平稳的情况下,板块面临估值修复的机会,宏观紧缩预期导致煤炭板块估值严重低于历史平均水平。较1月份我们加入了国阳新能和兰花科创,主要基于公司年报业绩的确定性增长以及相对涨幅优势考虑。西山煤电涨价幅度7%-13%,高于市场预期。

美元持续低迷、国际大宗商品价格连创新高:春节期间,布伦特原油期货结算价冲上100美元大关,彰显了海外经济复苏的强劲动力。十二五期间大中型煤矿生产能力占到90%。全球商品价格风向标CRB指数一直维持强势,金属CRB价格指数连创近两年新高。2月份基本面前瞻:淡季不影响合同价格稳定2月份动力煤压力逐渐显现:预计中转地港口动力煤价有可能出现5-20元的小幅下跌(具体与当期港口库存的相关度较高)。

风险提示:资源税推出时间和税率风险;超越基本面的系统性风险。但是上市公司合同煤价仍将维持稳定。

2011年合同煤价签订:2011年山西省内重点电煤合同价格保持稳定,炼焦煤价格涨幅空间要高于市场之前预期。同期粗钢产量达到169.54万吨/日的历史较高水平。

2月份炼焦煤价格压力不明显:根据国金钢铁行业的判断,钢价未来1-2个月都将维持高位震荡的态势,日均粗钢产量有望继续增加至175万吨左右。而中西部地区由于大部分煤炭外运导致省内电厂存煤严重不足、库存可用天数甚至降至5天以下。政策压制、沿海电厂库存较高是造成1月份动力煤价格低迷的主要原因。1月份钢铁行业现量价齐升:1月底国内螺纹钢社会库存达到548.21万吨(合理范围)。受澳洲洪水的影响,钢价在2011年初出现强劲涨势。投资建议与风险提示1月份回顾:总市值加权平均下板块整体较12月份明显跑输9%,与同期沪深300走势持平。

1月份基本面回顾:动力煤价低迷、炼焦煤价格活跃总述,分煤种看煤价走势表现强劲的依次为炼焦煤、无烟煤、动力煤。至2月11日,西本钢材价格指数已涨至4880元/吨,较年前上涨200多元。

同时强调我们全年特别推荐的主要品种:煤气化。我们重点推荐的组合中只有冀中、西山、昊华跑赢或持平,其余均为负收益率。

投资组合选择侧重两条线焦煤品种、年报确定性增长以及可能存在股价催化剂的个股。1月份重要行业、公司大事回顾1月6日,国家能源会议召开:会议基调符合我们之前对十二五期间煤炭产业政策导向的判断:1、清洁煤产业概念的形成,从而减轻碳排放和节能减排的压力。

2、产量控制与份额管理。1月份电厂库存现结构性差异:1月份秦皇岛港口发运量较去年同期明显上升(65万吨/日以上)同期粗钢产量达到169.54万吨/日的历史较高水平。1月份重要行业、公司大事回顾1月6日,国家能源会议召开:会议基调符合我们之前对十二五期间煤炭产业政策导向的判断:1、清洁煤产业概念的形成,从而减轻碳排放和节能减排的压力。

我们重点推荐的组合中只有冀中、西山、昊华跑赢或持平,其余均为负收益率。我们强调的是2月份基本面平稳的情况下,板块面临估值修复的机会,宏观紧缩预期导致煤炭板块估值严重低于历史平均水平。

美元持续低迷、国际大宗商品价格连创新高:春节期间,布伦特原油期货结算价冲上100美元大关,彰显了海外经济复苏的强劲动力。而中西部地区由于大部分煤炭外运导致省内电厂存煤严重不足、库存可用天数甚至降至5天以下。

风险提示:资源税推出时间和税率风险;超越基本面的系统性风险。1月份电厂库存现结构性差异:1月份秦皇岛港口发运量较去年同期明显上升(65万吨/日以上)。

投资组合选择侧重两条线焦煤品种、年报确定性增长以及可能存在股价催化剂的个股。2月份基本面前瞻:淡季不影响合同价格稳定2月份动力煤压力逐渐显现:预计中转地港口动力煤价有可能出现5-20元的小幅下跌(具体与当期港口库存的相关度较高)。受澳洲洪水的影响,钢价在2011年初出现强劲涨势。基础品种的选择为:西山煤电、国阳新能、兰花科创、潞安环能、昊华能源、冀中能源。

我们认为原因有三方面,具体请见后文。2月份我们继续维持对行业的推荐,原因三方面、个股两条线。

1月份基本面回顾:动力煤价低迷、炼焦煤价格活跃总述,分煤种看煤价走势表现强劲的依次为炼焦煤、无烟煤、动力煤。2、产量控制与份额管理。

同时强调我们全年特别推荐的主要品种:煤气化。但是上市公司合同煤价仍将维持稳定。